公司公告增發預案修訂稿,募集金額41億不變,為保發行順利對定價方案進行調整:此前的增發底價30元調整為基準日為增發發行期首日(不低于基準日前20日均價的90%),另外發行股票數量由不超過1.37億股改為不超過2.05億股,方案將待月底股東大會批準后遞交證監會。

 

評論:

 

1、定價方案調整力保增發,公司設定守護價值紅線

 

股災因素導致現價與30元底價倒掛嚴重影響發行,而此次調整一方面將定價基準日選為發行期首日給予公司一定的定價靈活性,提高發行成功率,另一方面從募集金額和調整后的發行股數測算底價不能低于20元,意味著基準日前20日均價最好能高于22.2元。因為只有一次調價機會,意味著公司對當前股價的認可,將力守此條價值紅線,增發將進入實質性進展階段。

 

2、15年小年不小,精密焊接和切割業務超越預期

 

如我們一直強調,今年大族基本面超越悲觀預期,此前市場一致預期今年蘋果小年會導致業績負增長,但一方面伴隨蘋果內部激光和自動化滲透率持續提升以及大族的品類份額延伸,今年蘋果業務僅小幅下滑,另一方面,公司今年的非蘋果業務尤其是精密焊接和切割部門超越預期,源自非蘋果產業鏈開始大量升級激光設備,以及今年動力電池焊接業務的爆發,和新能源領域的切割設備突破,公司提供多個行業的自動化焊接和切割解決方案亦大幅增加價值量。公司前期展望前三季度0~20%業績區間亦奠定今年小年不小基調,全年業績近10%增長可期。

 

3、16年大年將至,長線邏輯清晰

 

基于多年跟蹤經驗和對最新業務了解,我們對明年充滿信心。一是明年蘋果又將迎來iphone7為主力的創新大年,從我們產業鏈信息了解來看,內外部變化不小,這勢必會驅動大族的激光焊接、切割、打標、量測等諸多激光設備升級換代,而大族亦有多個業務線已在緊跟蘋果研發創新,我們判斷明年蘋果業務收入會從15年下滑20%左右到明年增長50%以上;另一方面,非蘋果產業鏈、動力電池、新能源領域的激光設備升級趨勢亦非常明確,此外,公司的高功率切割和焊接業務亦持續迎來突破和增長,且伴隨機器人自動化能力加強,長線空間值得期待。最后,公司的光纖激光器亦迎來積極進展,已獲大客戶認可,小、中、高功率自制將逐步突破,望大幅提升盈利能力和產業話語權。我們在此前深度報告中已經詳盡分析過公司增發預案四個項目達產16.3億凈利的彈性和長期空間。

 

4、維持強烈推薦和44元目標價,迎來配置良機

 

我們重申今年大族的經營和新業務布局將全面超越機構悲觀預期,且明年將迎來蘋果創新大年和新業務放量雙擊,長線趨勢非常明確,當前時機即是大族布局良機,所謂小年布局,大年收獲。我們維持15/16/17年EPS0.72/1.10/1.35元預測,當前股價對應估值僅31/21/17倍,如考慮增發攤薄今明年亦在37/24倍價值區間,被明顯低估。此次公司劃線力保發行成功,亦望迎來持續催化。我們維持強烈推薦評級和44元目標價,招商電子首推組合品種。