銳科激光作為國內光纖激光器龍頭企業,2017年國內市占率15%左右。激光在材料加工方面優勢明顯,歐美國家已基本完成激光加工工藝對傳統加工工藝的替代更新,進入“光加工”時代,相比之下國內激光應用滲透率仍然較低。公司作為國內光纖激光器行業龍頭企業,填補了國內在超高功率加工市場的空白,有望充分受益行業高增長。

　　聚焦光纖激光器,盈利能力顯著提升。公司營業收入從2014年的2.3億元增長至2017年的9.5億元,年均復合增長率達到60.2%;歸母凈利潤從2014年的1343.4萬元增長至2017年的2.8億元,年均復合增長率達到174.3%。通過持續研發及技術改進,公司高功率產品銷量快速增長,目前中高功率連續光纖激光器產品銷售收入已占到全部銷售收入75%以上。受益于上游原材料價格持續降低及公司自制原材料占比持續提升,公司盈利能力不斷提升。

　　激光器行業空間巨大,國產替代正當時。根據Technavio預測,全球光纖激光器銷售額將由2018年的19.8億美元增加至2021年的28.9億美元,年均復合增長率達到13.4%。其中應用于材料加工的光纖激光器的銷售額將從2018年的17.1億美元增長至2021年的24.9億美元,年均復合增長率達到13.3%。中國從2015年取代歐洲成為激光器消費最大的市場,目前國內企業在中國中低功率光纖激光器市場份額已達到或超過國外企業,在高功率光纖激光器市場國產產品已實現部分銷售,進口替代逐步進行中。

　　核心競爭力突出,保證業績高增長。1)人才優勢突出:公司3名“千人計劃”專家領銜研發團隊,提供有競爭力的薪酬水平促進全員創新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力進一步加強:公司目前基本實現上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升將帶動成本進一步降低;3)公司銷售網絡進一步拓展,海外布局進展順利。

　　盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為3.63/5.32/7.38元,在國內激光行業整體景氣上行的情況下,公司作為國產光纖激光器龍頭企業,具備較強的成長性,首次覆蓋,給予“增持”評級。