全球3D打印市場規模從1993年至2012年的19年間，一直處于不溫不火的狀態。3D打印產業包括上游的打印材料、中游的打印設備、相關外設及其設計軟件，以及下游的打印終端產品和工業設計服務等。WohlersAssociates的數據顯示，2012年，全球3D打印產業的銷售收入規模已達22.04億美元，比去年增長28.6%，如果從1993年算起，年均復合增速為17.7%，最近兩年同比增速升至25%的平臺。
    圖1：3D打印市場規模增速一直處于不溫不火的局面

    圖2：Wohlers預測2021年行業產值達108億美元

    3DSystems和Stratasys兩家龍頭企業可看做3D打印行業發展的風向標。目前，3D打印市場基本處于歐美龍頭企業領跑的局面，3DSystems和Stratasys在2012年的產值占全球3D打印行業收入規模的25.81%；從工業級打印機的出貨量看，Stratasys（加上最近合并的Solidspace和Objet）、3Dsystem等的出貨量占比高達75%。
 

    圖3：兩家龍頭企業的市場份額逐年提升

    圖4：兩家龍頭在工業級打印機出貨量方面占絕對優勢

    3D打印龍頭企業中報亮麗，但驚喜并不算大，較高的增速很大程度上來自于收購并表的因素。近日，3D打印行業龍頭3DSystems和Stratasys分別發布了2013年中報業績，二者收入分別實現37.97%和115.84%的同比增長，但實際上，較高的增速很大程度上來自于收購并表的影響。以3DSystems為例，最近三年中報的收入增速為54.3%、56.8%和38%，但如果不考慮收購并表，其內生增速僅是24.3%、22.8%和26.3%。Stratasys中報大增116%很大程度上得益于2012年底收購以色列著名3D打印公司Objet的并表因素，公司發布的二季度業績快報也顯示，二季度同比內生增速僅為20%。
    圖5：3DSystems最近三年的中報收入增速

    圖6：去年年底收購的Objet并表使Stratasys中報大增

    盡管如此，通過研究公司的細項收入變化以及最新動向，觀察到全球3D打印市場正在經歷兩大積極的變化。
    第一，新的打印機、耗材、商業模式的推出，正在提升3D打印的性能，擴大3D打印的應用邊界。從3DSystems二季度以來的主要經營動向，不斷地推出具有全新性能的打印機、新的打印耗材以及收購諸如RapidProductDevelopmentGroup這樣在3D打印掃描、設計有獨特能力的廠商，成為龍頭企業發展壯大的的主要抓手。Stratasys在今年6月19日宣布收購在桌面級3D打印機領域享有盛譽的MakerBot，也是公司向桌面級個人3D打印機領域挺進的重要嘗試。
    這一方面進一步擴大了3D打印的市場規模，另一方面也使得龍頭企業可以不斷向更高附加值的產品和服務拓展，優化產品結構，使得收入和毛利率均有出色的表現。
    表1：3DSystems在2013Q2的主要經營動向

    第二，亞太從無到有，歐洲經濟回暖，亞、歐地區滲透率的提升將成為未來幾年3D打印市場增長的強勁動力。從2012年工業級3D打印機的地區市場份額看，美、歐占據了80%，亞洲只占5%；從截至2012年底工業級3D打印機的存量結構看，美、歐也是以81%的份額遙遙領先，中國、日本也只分別占據4%和3%。而從3DSystems中報披露的收入地區結構看，公司在美國的銷售額同比增速正在逐步下調至40%以下，而亞洲的收入卻一直保持60%的高速增長，歐洲最近的收入增速也在回升至33%左右。
    由于3D打印誕生于美國，在美國發展20多年以后，第一波的嘗鮮需求可能日益飽和，未來滲透率的提高主要依靠更高性打印設備和耗材對3D打印應用邊界的拓展，以及與云制造相關的商業模式的再創新。但亞太地區市場規模正處于從無到有的擴張階段，未來有望保持60%以上的高速增長；同時，經濟逐步走出低谷，具有極強工業基礎的歐洲也有望成為美國之外的另一重要增長極。
    圖7：歐美地區是3D打印機的主要市場
 

    圖8：截至2012年底的工業級3D打印機存量結構

    未來幾年3D打印市場的增長的邏輯主要有三個：
    一是通過技術進步和產業競爭改善性價比。正像在前期有色中期策略報告《深加工的時代》中所述，3D打印成型工藝、打印耗材和設計程序、外設這三大要素的螺旋式創新是3D打印不斷提升性價比，擴大應用領域的原動力。
    性能方面，雖然當前3D打印概念風起云涌，但真正在現實的應用中，無論在工業領域還是民用消費領域，以上三大要素的配合遠未到達理想狀態，需要改進的地方還非常多。三要素聯合改進的過程可能會比較慢，但極有可能會被幾個關鍵環節上的突破所刺激，形成類似Iphone一樣的殺手級應用，從而加快滲透。事實上，在當前越來越多的企業進入3D打印產業來看，競爭強度增強將會使這一過程逐步提速。
    價格方面，由于3D打印設備和耗材在終端制品的成本中占比相當大，未來設備、耗材成本的降低將逐步提升3D打印的經濟性。事實上，隨著技術進步和3D打印設備生產商的競爭，打印機均價已從2001年接近12萬美元降至8萬美元，降幅約1/3，而2010年以來的價格上升則是由于金屬材料的應用興起使得對設備的性能要求提升所致。

    二是亞太地區，尤其是中國市場將被激活和快速增長。正像前文所述，亞太地區是3D打印的洼地，尤其是中國的3D打印市場很可能被激活并快速增長。目前國內3D打印產業的現狀是技術領先，產業化不足，高端金屬耗材緊缺。但看好其發展前景，一是國內的技術基礎扎實，隨著關鍵技術瓶頸和成本高昂的難題逐漸解決，下游應用的性價比將逐漸改善；二是政府的大力支持前所未有，三是企業間合作逐漸加深，四是3D打印概念的熱潮客觀上為下游應用推廣和資本支持提供強勁推動。

    三是商業模式的進化。隨著互聯網云制造、物聯網的生態越來越成熟，3D打印分布式制造的商業模式可能會變成現實，大家可以通過網絡進行3D打印方面的創業、融資以及設計程序的交易，物流也會把成品送到用戶手中。商業模式的進一步創新將會使3D打印滲透率進一步提升。
    具體到國內3D打印的產業鏈環節，當然看好各個環節的初期發展，但更加看好高端打印耗材的中長期發展。在打印設備環節，國內企業諸如太爾時代、湖南華曙等，雖然在技術上有一定優勢，目前銷量也取得了令人興奮的成績，但面臨兩個問題，一是歐美企業在技術和規模上有先發優勢，國內企業在性能和成本上將面臨較強的競爭，二是隨著國內各地方政府掀起上項目、建產業園的熱潮，3D打印設備很可能變成紅海，雖然相關企業在政府扶持下會迎來從無到有的快速擴張，具有一定的投資價值，但未來這一環節的盈利性可能會整體下降。
    未來更具機遇的可能是為3D打印設備提供關鍵零部件的、具有技術壁壘的企業，比如在激光發生器、三維建模、激光熔覆等關鍵技術上有優勢的大族激光。