對于很多光伏企業來講，到底要不要上市？

事實的疑問是：能不能盡快上市？絕大多數企業都在想方設法登陸資本市場。

“十四五”開局，光伏產業迎來新的發展，這不僅體現在產業層面，更體現在資本層面。能不能上市，對于一些企業及其管理團隊而言，意義重大，甚至事關生死。

電影《中國合伙人》里有這么個沖突：對于成東青來說，上市會影響他在公司一言九鼎的地位，不利于繼續推進他的戰略；而對于孟曉駿來說，上市是證明企業價值的最好方式，也能成為對外談判中的一個籌碼。還有，變現！

什么是上市？用通俗的話說，就是把公司的所有權分成若干小份，放在市場上流通，機構或個人投資者如果看好公司的行業或者前景，就可以到公開市場上買入該公司的股票。

上市后，融資渠道變多，公司架構不同，對股東意義不同，企業知名度大幅提升。總而言之，企業的潛在競爭力大幅提升。

中國光伏20年，變化萬千。中國光伏資本市場20年，萬千變化。

黑鷹光伏團隊詳細統計了中國光伏資本市場過往20年的一些數據變量，發現了很多有趣的數據。比如：

1.20年前，中國光伏上市企業只有18家，總市值740億元。

2.如今104家光伏上市企業的董事長，平均年齡53歲。

3.尚德電力曾連續6年“霸屏”市值第一。

4.隆基股份上市首日的總市值只有59億，到了2021年，一度超過4000億。

5.20年里，中國光伏上市企業對外總投資為13451億。

6.20年里，光伏上市公司或通過股權，或是債權直接融資4979億元。

從上市時間來看，一些企業的上市“司齡”已超過25年。但彼時，多數企業尚未涉及光伏業務。

從年度上市企業數量來看，2010、2011、2017和2020年，光伏領域成功上市的企業最多。過去2020年，有多達16家光伏企業成功登陸資本市場。

20年中，中國光伏最為榮光的上市，當屬尚德電力登陸美國資本市場，16年前的12月14日，這家施正榮引領的企業在紐約證券交易所掛牌上市，借此騰達，施正榮在2006年以22億美元成為中國首富；一年后的6月，賽維LDK在紐交所上市，彭小峰以30億元美元的身家，位福布斯列中國富豪榜第6，新能源富豪榜第一。

但后來的故事也眾所周知。過去的20年中，不少曾經輝煌一時的光伏上市企業，因各種原因被迫退出資本市場。比如，中電光伏、尚德、賽維、海潤、英利等。

當然，最近三年，還有個“變局”，就是海外上市的光伏企業爭相“回A”。截止目前，天合光能和晶澳科技均以成功回歸A股，此外，阿特斯、大全、晶科均“在路上”。

目前104位光伏上市公司董事長，最年長的是大全新能源董事長徐廣福，近年78歲；最年輕的是易事特董事長何佳，今年36歲。

黑鷹光伏統計發現，中國光伏上市企業董事長的平均年齡為53歲。

其中年齡超過60歲的董事長15位。

“八零后”董事長8位，他們是易事特董事長何佳，通威股份董事長謝毅、協鑫新能源董事長朱鈺峰、錦浪科技董事長王一鳴、京山輕機董事長李健、中國智慧能源董事長張亮、露笑科技董事長魯永、隆基泰和智慧能源董事長魏強。

二十年前，中國光伏產業僅有18家企業上市。他們的總市值為740.35億元。

彼時，18家企業里多數只是光伏概念股，光伏收入占比還很小。

二十年后，截止2021年1月1日，上市的中國光伏企業（不含新三板）達104家，合計總市值超過23100億。

資本風云二十年，城頭變幻大王旗。

二十年間，幾乎每隔幾年光伏企業市值排行榜都會有一輪劇烈的變動。

2006年、2017年及2008年的1月1日，尚德電力一直占據光伏市值榜第一位，巔峰時期達920.76億元，是第二名賽維的2.53倍。

此后特變電工接棒尚德電力，連續三年坐上光伏市值榜第一交椅。

然后，保利協鑫能源在2012-2014年也是勇奪三連冠。

2020年、2021年光伏市值榜第一位則又落入隆基股份囊中，在未來很長的一段時間內，第一之位可能都會被隆基“霸占”。

目前，總市值在100億元以上的光伏企業就有47家，其中四家企業總市值已破1000億元大關，他們是隆基股份、通威股份、信義光能和陽光電源。

另一個視角，黑鷹光伏統計發現，截止目前，光伏上市公司總市值較他們上市首日增長超18000億元。

其中27家光伏公司總市值實現100%以上增長，11家公司總市值增長超1000%，增長最大的三家企業為通威股份，增長7877.16%；隆基股份，增長6442.88%；特變電工，增長3823.02%。

據可查數據，2001年-2020年9月這近二十年間，109家光伏上市公司已披露的對外投資金額合計就高達13451.48億元。

其中，至少41家光伏企業對外投資規模在100億元以上，前四名企業對外投資規模都在500億元以上：保利協鑫能源，對外投資932.09億元；隆基股份對外投資839.22億元；正泰電器，對外投資799.92億元；特變電工，對外投資652.20億元。（注：光伏非特變和正泰的核心主業）

從年度投資數據看，2015年以來是光伏行業投資高峰期，企業對外投資規模都在1000億元以上，企業平均規模也在10億元以上，2020年前三季度光伏企業平均投資規模為15.06億元，已是2001年的8.14倍。

一場改變行業格局的戰爭，最后往往打的就是錢糧，誰的資本實力雄厚，誰才可能成為最后贏家。

當前光伏企業對資本的渴望，超乎以往。

據黑鷹光伏統計，前三季度79家光伏公司對外投資規模合計為1258.54億元，較去年同期增加了407.59億元，而這79家光伏上市公司總負債規模卻同比增長了684.2億元，截止9月末這79家光伏上市企業總負債規模達5600.90億元，光伏企業平均資產負債率為55.26%。

在這樣的大形勢下，最為考驗企業未來的融資能力，融資戰略成敗事關全局得失。

融資一般分為直接融資和間接融資。站在企業的角度，直接融資更具吸引力。其優勢在于能夠使投資方與企業間聯系更為緊密，而且直接融資的籌資成本更低，投資收益更大。

對于民營企業來說，只有上市，直接融資成功的概率更大。

據黑鷹光伏統計，近20年間，106家光伏上市公司或通過股權，或是債權直接融資4979.24億元。

其中，75家企業直接融資規模在10億元以上，12家企業直接融資規模在100億元以上，前三名依次為保利協鑫能源，直接融資345.49億元；通威股份，直接融資322.63億元；特變電工，直接融資297.64億元。

光伏十四五，可謂天時、地利、人和。這也包括，隨著平價時代到來，光伏投資邏輯徹底改變。過去的2020年，光伏概念指數整體上漲達114.40%。也就在過去一年中，在資本市場上，光伏幾乎從“丑小鴨”變成了“白天鵝”。

黑鷹光伏團隊分析認為，十四五期間，還會有上百家光伏企業向資本市場發起有力沖鋒，屆時，中國光伏上市軍團的數量很有可能突破200家，十四五末，中國光伏上市公司總市值可能突破50000億元。

進入2021年后，隆基股份市值一度超過4000億，通威股份市值超過2000億，陽光電源和信義光能市值一度超過1000億。超過100億市值的光伏企業目前已接近50家。

黑鷹光伏預判，十四五期間，隨著光伏投資邏輯的變化，投資者的整體認可，中國光伏產業中可能出現市值超過10000億的光伏企業。其中市值超過5000億的企業達到3家，市值超過1000億的光伏企業超過15家。

從資本構成看，越來越多、越來越雜、相關或不相關的資本，將在十四五期間涌向光伏產業。

一些資本的構成和背景，甚至會超乎我們的想象。