近日光韻達發布股權激勵計劃公告,擬授予激勵對象限制性股票累計不超過600萬股,占公司已發行股本總額的4.48%,其中預留部分為55萬股。本次激勵計劃的股票來源為向激勵對象定向發行新股,激勵對象為54名公司員工,包括公司中高層管理人員、核心技術(業務)人員和其他人員。

    本次激勵計劃鎖定期為12個月,在滿足解鎖條件后,可分3次申請解鎖,解鎖比例分別為40%、30%和30%。第一批于授予日12個月后至24個月內解鎖,解鎖條件為2014年度歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤較  2012年增長不低于25%,營收增長不低于25%;第二批為授予日24個月后至36個月內解鎖,解鎖條件為2015年扣非后歸母凈利潤較2012年增長不低于85%,營收增長不低于55%;第三批為授予日后36個月至48個月內解鎖,解鎖條件為2016年扣非后歸母凈利潤較2012年增長不低于1 50%,營收增長不低于100%。首期授予價格為7.62元,日公司主業發展平穩,激光成型和鉆孔業務高速成長。

    光韻達是國內領先的精密激光技術應用廠商,從事激光模板業務已有十多年的歷史,公司的模板業務市場占有率第一。目前,公司在全國20多個城市設有激光加工站點,主要集中在珠三角、長三角和京津冀等地區。

    光韻達的產品和服務主要包括精密激光模板、精密零件、柔性線路板成型、紫外激光和HDI鉆孔等業務。近幾年激光模板行業市場競爭加劇,同時下游電子行業的低迷,使得公司激光模板業務增速有所放緩。不過,近些年公司的激光成型和HDI鉆孔業務成長比較快,今年上半年同比分別增加45.54%和119.33%。

    3D打印業務有序推進,LDS業務值得期待。

    3D打印是激光應用技術的一種,公司對3D打印技術有相關的研究和一定的技術儲備。今年9月12日公司發布公告,合資設立了上海光韻達三維科技有限公司,從事3D打印業務。10月17日公司公告,與比利時Materialise公司簽訂《三維打印賽車項目合作框架的協議》。目前公司的3D打印業務正在按照計劃有序的推進。不過,3D打印是一個新興技術,近幾年才被國內所熟知,目前國內仍處于逐步被客戶接受、認可的過程,主要用于客戶的研發階段,還不能形成大規模的批量生產,短期對公司業績影響有限。

    近年來,隨著技術的進步,以智能手機為代表的智能移動終端設備發展迅猛,LDS天線行業迎來了發展機遇期,公司LDS業務研發已經成熟,今年三季度投入生產,不過公司前期比較注重產品品質,短期銷售規模有限,放量可能要到明年。

    回估值和投資建議。

    我們預計公司2013-2015年攤薄后的每股收益為:0.18元、0.24元和0.34元,對應目前股價的PE分別為:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我們認為  公司作為國內領先的激光技術應用廠商,公司主業發展平穩,多項新業務順利開展且發展勢頭良好,看好公司的長期發展,首次覆蓋,給予“增持”評級。

    重點關注事項

    股價催化劑(正面):股權激勵計劃的實施,新產品和新業務的研發和推出。

    風險提示(負面):競爭加劇,產品毛利率下降的風險;新產品和新業務研發進展不及預期的風險。