大族激光是激光設備行業中的領軍企業，在技術研發上持續的高投入以及遙遙領先的市場占有率構建了大族激光的護城河。

激光設備應有的場景非常之多，主要應用于消費電子、顯示面板、動力電池、PCB、機械五金、汽車船舶、航天航空、軌道交通、廚具電器等行業，可以說只要是往高精度高效率發展的制造業就無法避免要接觸激光設備，因此大族激光在一個比較不錯的賽道里。

公司在2004年上市時總市值9.8億，而目前市值達到了420億左右，十五年間，市值翻了42倍。凈利潤由2004年的0.46億增長到2018年的17.25億元，凈利潤增長37.5倍，可見，公司業績上漲伴隨著股價上漲。

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行業未來市場廣闊，看不到天花板

我國傳統制造業正處于加速轉型階段，國家大力推進高端裝備制造業的發展，激光加工技術日趨成熟，新興激光技術不斷推向市場，激光加工的突出優勢在各行業逐漸體現，激光加工設備市場需求保持持續增長。

世界各國相繼出臺關于機器人產業發展的國家級政策，機器人產業發展已提升至各國國家戰略的層面，全球智能制造迎來了巨大的市場機遇。

在全球市場，激光器銷售逐年攀升，并且呈現加速增長情況。

在國內市場，公司營收逐年上升，市場占有率遙遙領先。

公司的營業收入，從2013年40億元增長到2018年110億元，營業收入復合增長率達到21.96%。

大族激光在低功率激光設備的市場占有率達到48%（如下圖，15年數據，17年估計超50%），而第二名的華工科技僅10%。

大族在高功率激光設備的市場占有率達到14%（如下圖，15年的數據），同樣遙遙領先國內其他激光設備企業。

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研發持續高投入、拓寬護城河

為了追趕國際先進企業技術，同時保持國內競爭力，公司在研發投入上持續大比例的投入。公司在研發投入上從2013年的3億元增長到2018年的10為億元，占營業收入9%。

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激光設備未來業績增長點

公司未來的業績增長點將來自于三點：一是消費電子行業需求增加，二是大功率激光設備市場占有率提升，三、新能源汽車行業規模持續增長，四是PCB設備行業

消費電子行業需求增加方面，激光設備的下游消費電子行業中未來需求增長較大的行業分別是手機行業、面板行業、新能源汽車行業。

手機行業：隨著4G紅利消失，2017年開始，全球手機銷量在保持了連續多年的增長之后，嘎然而止，掉頭下滑，這也是為什么18年以來大族小功率設備銷量增長疲憊。

2018年，公司消費電子和面板業務分別實現營收47.51億元和8.99億元，分別同比-23%和76%。

隨著5G技術以及OLED技術的成熟，新一代的通信技術必將推動整個手機行業重塑，屆時蘋果、華為等手機終端商為了了搶占5G先機，必定會快大新機型的開發，消費電子業務和面板業務將會收益。

大功率激光設備市場方面，中國是全球工業激光產品的最大單一市場，約占工業激光器（主要為高功率光纖激光器）1/3的市場份額。在中國努力減少巨額債務的同時增加財政刺激措施，繼續支持發展激光加工行業，在貿易爭執緩和的情況下，預計2019年全球工業激光器行業將實現溫和增長。

2018年公司大功率激光及自動化配套設備實現營收23.25億元，同比增長12.09%，近5年來復合增長率達到25%。

另外，近幾年國內主流激光器企業都加大了大功率激光器的研發投入，未來大功率激光器實現國產代替將是大概率事件，屆時公司高功率激光器毛利率將得到提升（目前大功率毛利率為30%左右，小功率40%）。

新能源汽車行業：自2012年國務院出臺一系列新能源補貼政策以來，中國新能源汽車迅猛發展，2018年全年我國新能源汽車產量和銷量分別為127萬輛和125.4萬輛，相對于2013年的1.75萬輛和1.76萬輛，增長接近72倍。

2018年，公司新能源業務實現營收6.41億元，同比增長17.22%。在全球汽車電動化趨勢不可逆的背景下，大族作為國內主流電池生產商寧德時代的供應商，自然也會享受新能源汽車規模上升帶來的增量需求。

PCB設備行業：2018年全球PCB產業延續高速成長的態勢，同比增長6%，增長主要來自數據處理中心（云服務、大數據）帶動的服務器、網絡設備、數據存儲使用高多層板。

2018年公司PCB業務實現營收16.82億元，同比增長39%。國內龍頭PCB企業如深南、景旺、生益、勝宏等對大族品牌愈加信任，在擴大采購比例的同時首選公司作為技術合作伙伴。

在PCB設備行業整體向好的情況下，公司在PCB設備行業的業務將會得到穩步提升。

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未來業績期望

假設公司小功率及面板業務按每年15%增速（由于蘋果業務不穩定性，18年首次負增長，過去五年復合增長22.78%）面板業務按每年增速20%（18年增速為76%）大功率按每年10%增速（18年增速為12%，過去5年復合增長率25.5%），新能源業務按每年15%增速（18年增速為17.22%），PCB行業每年按20%增速（18年增速為39%，過去五年復合增長率為25.2%）計算，其他業務不增長按18年實際7.31億計算。到2021年公司營業收入約72.25+15.53+30.94+9.74+29.06+7.31=164.86億元。按照18年銷售凈利率約15.5%計算，凈利潤約為25.5億元，給予成長型企業25-30倍估值，2021年合理市值約為637.5億~765億，以三年獲利翻倍的目標，目前公司市值413億元，屬于合理估值，350億市值左右擁有安全邊際。

PS：筆者預測2021年業績時，與18年增速以及過去5年增速做對比后，取保守增速，得出以上估值，個人認為還是能大概率實現的。不過設備類企業存在周期性，變量較多，請讀者謹慎判斷。